吉利汽车运营科技创新板上市一年，结果是虎头蛇尾:2020年6月，吉利汽车提出科技创新板上市计划，去年9月1日提交招股书。不到一个月闪电获批后，吉利汽车在科技创新板上市的过程一直没有动静。直到近9个月后，吉利汽车宣布撤回科技创新板IPO申请，A+H上市梦暂时落空。

　　吉利汽车原本打算通过科技创新板上市融资200亿元，着力发展新车型和前瞻性技术。今年3月成立的智能纯电动汽车品牌极氪无疑是其后续的重要落子之一。吉利汽车在取消科技创新板上市的同时，也宣布将为极氪汽车探索不同的外部融资方案。

　　在此之前，吉利汽车科创板的功败已经成为预兆。三月份，彭博即援引知情人士的话说，吉利汽车科创板上市受阻，因为科创板上市委员会质疑吉利汽车是否具有足够的科技含量。四月份，上交所修订并发布了《科创属性评价指南》，之后，吉利汽车赴科创板上市的条件已经十分勉强。

　　一个月前，沃尔沃董事会宣布重新评估在斯德哥尔摩证券交易所首次公开募股的可能性。去年年底，李书福曾经说过，将在登陆科技创新委员会后与沃尔沃合并重组。

　　折戟科创板新标准

　　汽车业是一个极度烧钱的重资产行业，随着智能化、电动化军备竞赛的加剧，无论是造车新势力还是传统车企都在竭尽全力囤积资金，各种融资如火如荼。例如，蔚来、小鹏和理想在去年股价大涨后纷纷选择增发融资，甚至还计划在香港IPO发行再融资。

　　吉利汽车在香港股票上市，长期受低评价困扰，最新市场价格只有2500亿港元，利润规模比吉利汽车长城汽车在a股上市，市场价格达到4000亿元。因此，通过科学创业板上市实现评价飞跃，是吉利汽车计划A+H上市时的野心之一。

　　吉利汽车作为一个传统的汽车主机厂，在科创板上市的招股说明书绞尽脑汁包装技术属性，如披露仅专利技术就有9241件，其中包括2097件发明专利。招股说明书称，吉利汽车作为自主品牌的乘用车龙头，其产品以节能、新能源汽车为主，形成了高效燃油动力和多元化新能源并行的节能减排路线，符合科创板节能环保产业的定位，但实际上，吉利新能源汽车去年仅售出68,00辆，占公司总销量的5.1%。

　　但是，这并不是撤回首次公开募股申请的关键。一个关键问题是上海科技创新委员会标准的提高。

　　2021年4月，上海证券交易所修订并发布了《科技创新属性评估指南(试行)》，拒绝蚂蚁金服等金融科技企业和房地产行业，同时大大提高了科技创新标准。在《指南》中，上海证券交易所将第一条修改为支持和鼓励科技创新板定位规定的相关行业，同时符合以下四项指标的企业申请科技创新板上市:

　　(1)近三年R&D投资占营业收入的5%以上，或者近三年R&D投资累计在6000万元以上;(2)R&D人员占当年员工总数的比例不低于10%;(3)形成主营业务收入的发明专利5项以上;(4)近三年营业收入复合增长率达到20%，或者近一年营业收入达到3亿元。

　　这一重大变化使吉利汽车科创板上市的希望极为渺茫。

　　按照新修订的标准，吉利汽车的一些指标非常丑陋。例如，2018年至2020年吉利汽车研发成本分别为19亿元、30亿元、37亿元，占当期营业收入的比例分别为1.8%、3%、4%，均低于5%的标准2018年至2020年营业收入分别为1066亿元、974亿元、921亿元，3年营业收入复合增长率仅为2.7%。

　　此外，吉利汽车的科技含量也受到质疑。自软件定义汽车以来，市场认为电动智能汽车正成为下一个流量出口。对于主机厂来说，电池安全性、续航能力、芯片计算能力、全栈开发能力、操作系统等都是汽车硬技术的直观体现。虽然吉利汽车招股书披露了2000多项发明专利，但核心技术大多是动力总成、底盘等传统造车技术，与汽车智能驾驶舱、智能驾驶等相关的电子电气架构披露较少。

　　所以，吉利汽车最终主动撤回科创板上市申请，并非出乎市场意料。

　　资金焦渴

　　上市计划有所改变，但吉利汽车融资将继续。

　　今年，吉利汽车计划在新汽车平台和车型的研发和现有工厂生产设施的扩建升级上花费65亿元。此外，吉利汽车和吉利控股集团在3月份共同投资20亿元建立了极氪智能技术，迫切需要融资备战。

　　但是吉利汽车手头已经没有投资未来的余钱了。到2020年底，吉利汽车的账面现金和等价物余额将达到190亿元左右，应收账款和票据将达到250亿元左右，同时流动负债将达到近420亿元。也就是说，吉利汽车的资金只能维持运作，急需外部输血。

　　在2018年和前几年的资金宽松期间，李书福的吉利系通过连续并购扩大了汽车行业的布局，尤其是奔驰母公司戴姆勒的第一大股东，使吉利成为国内汽车品牌。

　　但并购对吉利汽车核心竞争力的提升并不明显。近三年来，受汽车市场大环境的影响，电动汽车业绩不断下滑，去年受疫情影响，盈利能力和现金流进一步减弱。2018-2020年，吉利汽车经营现金流净额分别为139亿元、125亿元和16亿元，同期年度资本支出分别为75亿元、76亿元和70亿元。扣除资本支出后，吉利汽车自由现金流持续下降，尤其是2020年。

　　同时，吉利汽车在新能源汽车市场的储备短板也开始暴露出来，必须继续加大对新技术、新品牌的投资力度，应对电动汽车的新锐挑战。但此前连续并购已经提高了吉利系的财务杠杆率，限制了后续融资。

　　在过去的两年里，吉利汽车仅在2019年发行了5亿美元的优先永续债券，2020年以分销新股的方式融资了64亿港元，总计不到100亿元，远远低于蔚来、小鹏、理想等新锐汽车公司同期融资。

　　去年，吉利汽车想借科创板东风回A股融资200亿元，但市场发行环境发生了快速变化，科创板审核标准提高，导致其融资计划受挫，这也给其后续的新品牌计划蒙上了阴影。

　　早在2020年11月，标准普尔评级公司就将吉利汽车和吉利控股集团的企业信贷评级降至BBB-/负面，因为吉利控股集团的资本支出相对较高，经济有潜在波动，子公司吉利汽车IPO时间不确定。现在看来标准普拉的判断还是很准确的。

　　但是吉利汽车的持续融资却是箭在弦上，不得不发。三月份，上市公司和吉利控股集团共同投资20亿元建立了极氪智能技术，由李书福担任极氪董事长，吉利汽车集团总裁安聪慧担任CEO，构建了智能汽车芯片、软件系统等生态智能技术产业链，其核心算法由极氪掌握。吉利对极氪汽车寄予厚望，但资金压力也很明显。

　　最终还有一点疑问：当初吉利汽车靠几何玩不转的高端新能源汽车市场，还是那帮人换极氪就成功了?

　　未来汽车很大一部分市场的将会是自动驾驶系统。而自动驾驶系统将会需要5G甚至未来的6G网络去支持大通量的数据去分析辨别路况、选择路线等，而这需要更高速的网络设备支持。

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