虽然很多货币圈的粉丝经常把比特币等加密货币称为数字黄金，但在高盛(GoldmanSachs)的大宗商品研究世界主管JeffCurrie看来，在对冲通货膨胀方面，加密货币更像是铜而不是金的替代品。

　　当前，随着全球经济从新冠状炎疫情危机中逐渐复苏，通货膨胀数据不断上升，尤其是中央银行的超常规宽松政策，导致许多领域供不应求。美联储上周五发布的核心PCE价格数据比去年同期大幅增长3.1%，远远超过美联储2%的通货膨胀目标。

　　再通货膨胀交易今年的兴起，引起了一系列相关资产的变动。其中，金和加密货币的表现确实备受瞩目。这两者曾经被视为对冲物价上涨的工具，加密货币多头曾声称比特币是金的现代替代品。

　　然而，两者年内的走势显然没有什么相似之处。虽然黄金价格在第一季度表现不佳，但自4月初以来已经上涨了近200美元，目前接近4个月的高位，由于美元走软和通货膨胀预期上涨，需求增长的推动。与此同时，虽然加密货币年内大幅上涨，但最近已经下跌。以比特币为例，虽然年内涨幅仍超过25%，但过去三个月的跌幅也超过25%。

　　在一定程度上，比特币的走势更像铜价:后者也在5月中旬飙升至历史高位，然后在接近月底时大幅下跌。

　　比特币在通货膨胀逻辑上更像铜。

　　一般来说，对冲通货膨胀的目的，是为了保护投资者免受价格上涨导致货币购买力下降的影响。而且高盛的Currie认为，投资者也可以进一步细分，这也许可以证明为什么加密货币不应该被视为黄金的替代品，而应该被视为铜的替代品。

　　你可以仔细观察比特币和铜之间的相关性，或者风险偏好指标和比特币之间的相关性，比特币已经有十多年的历史了——它绝对是一种风险资产(risk-on)。比特币和铜逐险通货膨胀对冲工具，而黄金被视为避险资产(riskoff)。

　　通货膨胀有好的一面，也有坏的一面，Currie进一步指出。好的通货膨胀是需求拉动的结果，此时人们经常使用比特币，铜和石油进行对冲。

　　黄金对冲是恶性通货膨胀。目前，市场供应正在减少，主要集中在芯片、大宗商品和其他类型原材料的短缺上。这就是为什么人们现在想用黄金作为对冲。

　　货物比股票市场更有效地对冲通货膨胀。

　　在周一发布的最新报告中，高盛还表示，大宗商品仍然是投资者规避通货膨胀风险的最佳选择。

　　Currie领导的大宗商品研究小组在报告中指出，股价是利益和成长的估计，因此可以很好地对抗预期通货膨胀。但是，通货膨胀的预期迫在眉睫，中央银行有可能被迫加息，股市不再像通货膨胀的对冲工具那样有用。

　　报告称，大宗商品是现货资产，不依赖于长期增长率，取决于相对于当前供应水平的需求水平。因此，大宗商品可以对冲短期意外通货膨胀，这往往发生在商业周期后期总需求超过供应时。

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